Uriel Loredo

La Reserva Federal mantuvo la tasa de referencia en 3.5%–3.75%, señalando una visión más optimista sobre la economía estadounidense. El comunicado destacó que el crecimiento se mantiene sólido y que el desempleo muestra signos de estabilización, reduciendo la urgencia de nuevos recortes en el corto plazo. 

Aunque dos miembros votaron por bajar la tasa, la mayoría prefiere cautela ante la persistencia de presiones inflacionarias y un mercado laboral resiliente. Esta decisión refuerza el mensaje de que la política monetaria seguirá siendo dependiente de los datos. 

Implicaciones para los mercados 

La Fed busca balancear el control de la inflación con la estabilidad del empleo, evitando estímulos prematuros. Para los mercados, esto sugiere un entorno de tasas estables en el corto plazo y una posible reanudación de recortes más adelante en el año, si la inflación continúa moderándose. 

El tono del comunicado apunta a menor urgencia para nuevos recortes en el corto plazo, mientras el banco central continúa monitoreando la inflación y la evolución del mercado laboral. El mensaje clave: cautela, dependencia de datos y un posible ajuste más adelante en 2026 si las condiciones lo permiten. 

Fuente: JP Morgan 

El dividendo de la paz en el que muchos crecimos ha llegado a su fin. 

Estamos entrando en una nueva realidad geopolítica, en la que la inversión en defensa ya no puede ignorarse, incluso dentro de los portafolios con mayores restricciones éticas. Ya sea en un fondo de pensiones público, un family office o una fundación universitaria, la relevancia de la defensa —tanto desde una perspectiva de retornos como de gestión de riesgos— está aumentando rápidamente. La pregunta ya no es si debe considerarse la exposición a defensa, sino cómo abordarla. 

Contexto: una nueva normalidad estratégica 

En mis primeros años trabajando en un fondo de pensiones, la exposición a defensa era marginal, tanto en escala como en nivel de escrutinio. Hoy, en Axxets, esa conversación está cambiando. 

La guerra en Ucrania, las tensiones en el Mar del Sur de China y el aumento de las amenazas cibernéticas han dado lugar a un entorno multipolar, con alianzas fragmentadas y conflictos localizados. No se trata de episodios aislados, sino de un cambio estructural. El gasto en defensa ha dejado de ser cíclico para convertirse en un componente fundamental. 

Este cambio se refleja claramente en los mercados: 

• Anduril en EE. UU. impulsa tecnología de defensa de uso dual en la frontera entre IA y autonomía. 
• Rheinmetall gana relevancia a medida que Europa busca soberanía en defensa. 
• La industria de defensa de Turquía se ha consolidado como potencia en drones y misiles. 
• Incluso Nigeria está emergiendo como garante de seguridad dentro de ECOWAS, algo impensable hace una década. 

Ya no se trata solo de los actores tradicionales como Lockheed o Raytheon. La industria está evolucionando —y rápido. 

Insight #1: La defensa como infraestructura estratégica 

Una de las principales lecciones es que la defensa se asemeja cada vez más a sectores como energía o ciberseguridad: no es opcional, sino un pilar del funcionamiento del Estado. En muchas regiones, además, actúa como motor de empleo y fuente de transferencia tecnológica. 

Si bien los grandes contratistas siguen siendo relevantes, está emergiendo una ola de innovación en la intersección de software, IA y autonomía. Startups y capital de riesgo están modernizando el sector con soluciones escalables y modulares, con aplicaciones tanto militares como civiles. 

Para los asignadores de capital, esto implica que los puntos de entrada ya no se limitan a ETFs de defensa o a los grandes jugadores históricos. El capital privado está desempeñando un rol cada vez más relevante en la configuración del futuro del sector. 

Insight #2: Valuaciones y volatilidad importan 

La realidad es más compleja que el simple “la defensa está de vuelta”. No son raras las valuaciones elevadas, con múltiplos P/E cercanos a 40x. Al igual que en IA, la selectividad es clave y es necesario evaluar qué expectativas ya están incorporadas en los precios. 

A esto se suma el riesgo político y las restricciones a la exportación, que hacen de este un sector altamente sensible a cambios regulatorios. Un giro en la política exterior de EE. UU., por ejemplo, puede cancelar contratos de forma inmediata. 

En la práctica, esto nos lleva a priorizar: 

• Tecnologías de uso dual con aplicaciones civiles. 
• Actores locales con respaldo gubernamental y ventajas de costos. 
• Proveedores en mercados vinculados a la OTAN que se adapten a nuevos marcos de contratación. 

Este enfoque no es solo una cuestión ética, sino también de construcción prudente de portafolios. 

Insight #3: Ética, exposición y el dilema de inversión 

En Axxets hemos tenido debates internos sobre cómo incorporar la defensa en los portafolios, buscando equilibrar la responsabilidad fiduciaria con los valores de las familias. 

La inversión en defensa no es binaria. 

Puede incluir tecnología de cadena de suministro, ciberseguridad, navegación de drones, sistemas de IA y plataformas de comunicación encriptada, cada una ubicada en un espectro que va de lo comercial a lo estrictamente militar. 

Al mismo tiempo, excluir completamente el sector también es una decisión, con sus propios costos. Evitar la conversación implica el riesgo de perder exposición a un sector que está redefiniendo el equilibrio de poder global y, por ende, los mercados. 

Reflexión final: no evitar la conversación 

La defensa ya no es una asignación de nicho ni opcional. Ya sea que la conclusión sea invertir o excluirla conscientemente por motivos éticos, la conversación debe darse. 

En un mundo donde la geopolítica influye directamente en los retornos, permanecer al margen también es una decisión, y debe tomarse de forma deliberada, no pasiva. 

¿Qué rol juega hoy la defensa en tu portafolio? ¿Es momento de revisar ese supuesto? 

Fuente: STATISTA

La inflación subyacente en Estados Unidos volvió a sorprender a la baja en diciembre, reforzando la narrativa de una desaceleración gradual del proceso inflacionario. La inflación subyacente subió solo 0.2% mensual y 2.6% anual, por debajo de lo esperado, lo que confirma que las presiones más estructurales están perdiendo fuerza. Sin embargo, el dato general se mantiene en 2.7% anual, todavía por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. 

La composición del dato explica por qué la Fed sigue actuando con cautela. El componente de vivienda, más de un tercio del índice, sigue creciendo a un ritmo elevado, mientras que los servicios, recreación y transporte aéreo continúan presionando al alza. Aunque algunos bienes muestran señales de deflación, la Fed sigue a la espera de datos económicos y de medir los efectos de los cortes anteriores, lo que limita el espacio para un giro agresivo de política monetaria. En este contexto, el mercado ya asume que los recortes de tasas no llegarán hasta mediados de año. 

Implicaciones para el mercado 

• Refuerza el escenario de inflación bajando, pero demasiado lenta para justificar recortes inmediatos. 
• Los riesgos en vivienda y servicios reducen la probabilidad de un ciclo de estímulo monetario acelerado. 
• Los mercados seguirán sensibles a datos de inflación y empleo como catalizadores principales. 

Fuente: CNBC con información del U.S. Bureau of Labor Statistics 

Fuerzas estadounidenses capturaron a Nicolás Maduro y su esposa Cilia Flores en Caracas mediante una operación que incluyó ataques aéreos a objetivos militares. El presidente Trump declaró que su gobierno asumirá temporalmente la administración venezolana. La Corte Suprema en Venezuela proclamó a Delcy Rodríguez como presidenta interina, dejando abierta la posibilidad de que mantenga el poder por un período extendido.

Reacción de Mercados: Impacto Limitado, Oportunidades Específicas

Las reacciones iniciales se concentraron en materias primas. El oro repuntó ante incertidumbre geopolítica; el petróleo retrocedió levemente. A pesar de contar con las mayores reservas probadas del mundo, la producción venezolana permanece en niveles deprimidos de 900-950 mil barriles diarios. Con estabilidad política y renovación de licencias, la producción podría aumentar 250 mil barriles diarios en el corto plazo, alcanzando 1.3-1.4 millones de barriles diarios en dos años, aunque recuperación significativa requeriría inversiones superiores a $200 mil millones según estimaciones de JP Morgan.

Desde mercados financieros tradicionales, Venezuela tiene peso marginal. Su deuda permanece en default desde 2017. Las estimaciones totales de deuda externa rondan $150-170 mil millones. El PIB nominal estimado por el FMI en $82 mil millones para 2025 estaría más cerca de $60 mil millones a tipos de cambio actuales-menos de la mitad del tamaño pre-crisis.

Pragmatismo sobre Idealismo: Entendiendo las posibles Fases de Transición

Lo que presenciamos no es una transición democrática convencional, sino una operación geopolítica que sigue patrones históricos. Vemos la transición en tres fases:

Fase 1: Control del Caos (Actual)

La prioridad es evitar colapso institucional y violencia. Por eso Delcy Rodríguez está en negociaciones: representa continuidad administrativa en ministerios, PDVSA y sistema bancario; mantiene canales con fuerzas armadas e inteligencia; y puede ejecutar órdenes sobre el terreno. En crisis agudas, el control operativo pesa más que legitimidad electoral.

¿Por qué María Corina Machado no está en la mesa? No controla armas, territorio ni logística. Para el núcleo chavista, representa amenaza existencial. Trump fue explícito: “Creo que sería muy difícil para ella ser la líder. No tiene el apoyo interno ni el respeto dentro del país.” El secretario Rubio añadió: “la gran mayoría de la oposición ya no está presente en Venezuela”, minimizando espacio para elecciones inmediatas.

Fase 2: Reacomodo del Poder

Con seguridad estabilizada, entran civiles, técnicos y figuras políticas nuevas. Reconstrucción institucional, servicios básicos, normalización internacional.

Fase 3: Legitimación Democrática (línea de tiempo incierta)

Con instituciones funcionales y violencia contenida, deberían llegar elecciones libres y normalización de la economía. Esta secuencia es consistente con transiciones exitosas en el Cono Sur y Europa del Este.

Camino hacia Reconstrucción: Petróleo y Normalización

Rubio declaró que la “cuarentena” petrolera permanece vigente, afectando aproximadamente 400 mil barriles diarios de exportaciones según datos públicos. Próximos pasos lógicos incluirían reconocimiento diplomático formal y expansión de licencias, eventualmente para reestructuración de deuda.

Un acuerdo bilateral acelerado basado en petróleo-potencialmente sin FMI-podría resultar en reestructuración menos ortodoxa que bajo el Marco Común del G20. Según nuestros estimados, los bonos de República y PDVSA se tratarían similarmente, probablemente con un instrumento de recuperación de valor (VRI) vinculado al petróleo.

Oportunidades para Inversionistas Sofisticados

Los bonos venezolanos duplicaron aproximadamente su precio durante 2025, pero estamos viendo un repunte adicional de 8-10 puntos este lunes. Según análisis de mercado, en un contexto donde soberanos emergentes single-B tienen rendimientos en mínimos de 5 años (7.6%) y spreads en ajuste de 18 años (343 puntos básicos), Venezuela ofrece combinación de valor relativo y narrativa convincente.

Dados los recursos petroleros y la determinación estadounidense de obtener retorno sobre intervención, participantes del mercado probablemente permanecerán entusiastas. Según evaluaciones técnicas, bonos sin cláusulas de acción colectiva y bonos donde intereses vencidos están menos reflejados en precios presentan valor. Sin embargo, hay que dejar claro que existe poca visibilidad sobre una reestructura de deuda, así como el riesgo de prescripción para bonos comprados posterior a la publicación del Tolling Agreement en agosto 2023 (aumentó el periodo de prescripción de bonos en default desde 2023 hasta 2028).

Para inversionistas con mayor apetito al riesgo, están emergiendo oportunidades que evaluamos activamente:

Reestructuración de deuda soberana: Bonos con vencimientos aún vigentes y con fechas de emisión más recientes podrían ver recuperaciones más significativas. Esto con el objetivo de minimizar lo mayor posible sus intereses no pagados, los cuales podrían recibir una quita importante en caso de reestructura.

*Está garantizado por 50.1% de las acciones de CITGO Holdings

Mercados financieros tradicionales

Aunque un eventual levantamiento del embargo de EE. UU. y nuevas inversiones podrían impulsar la producción petrolera, el proceso sería complejo y de varios años, dado décadas de subinversión y deterioro de la infraestructura. Actualmente, la producción del país representa alrededor de 1% de la oferta global, en un contexto de riesgos políticos, legales y de seguridad, además de la desventaja de producir crudo extra pesado menos valioso que el crudo ligero, lo que reduce su atractivo para inversionistas internacionales. Por ello, no consideramos que hoy resulte particularmente atractivo.

La exposición directa de empresas públicas fuera del sector energético es, en general, limitada frente al sector petrolero, dado el dominio histórico del Estado en amplios sectores de la economía (como telecomunicaciones y banca) y las restricciones a los flujos de inversión por sanciones y controles cambiarios. En este contexto, cualquier beneficio potencial para compañías no energéticas dependería principalmente de reformas de política, alivio de sanciones y una mayor certidumbre legal y financiera, más que de mejoras operativas inmediatas.

Si desea explorar estas ideas o recibir nuestro análisis detallado, contacte a su asesor de inversiones en Activest.

Fuente: Análisis interno Activest