Uriel Loredo

Estados Unidos e Israel iniciaron ataques aéreos en Irán, en una escalada que eleva la tensión geopolítica global. El petróleo Brent y el oro repuntaron tras los ataques. Aunque el conflicto podría incrementar la volatilidad en el corto plazo, por ahora el consenso considera que no habrá una disrupción prolongada en el suministro energético.

No obstante, los mercados seguirán atentos al Estrecho de Ormuz por donde circula aproximadamente el 20% del petróleo y gas mundial, así como a la respuesta de Irán.

Análisis

Históricamente, los choques geopolíticos tienden a generar episodios breves de volatilidad, salvo que deriven en disrupciones económicas más amplias. En este sentido, el escenario central por ahora prevé un impacto limitado en la oferta global de energía.

En este entorno, mantener disciplina, diversificación y enfoque de largo plazo sigue siendo clave para gestionar riesgos y aprovechar oportunidades.

Contexto histórico

La experiencia histórica muestra que los choques geopolíticos suelen traducirse en volatilidad de corto plazo, pero no necesariamente en disrupciones económicas duraderas. El comportamiento del S&P 500 durante conflictos previos en países del golfo confirma esta tendencia.

Fuente: Bloomberg, Edmond de Rothschild

La economía de EE. UU. creció 1.4% anualizado en el cuarto trimestre de 2025, por debajo de lo previsto, afectada por el cierre del gobierno y una menor expansión del consumo y las exportaciones. Para todo el año, el crecimiento fue de 2.2%, inferior al 2.8% de 2024.

En paralelo, la inflación subyacente repuntó a 3% anual en diciembre, manteniéndose por encima del objetivo de la Reserva Federal.

Análisis de la demanda privada

Aunque el dato de PIB luce débil, la demanda privada mostró resiliencia: las ventas finales a compradores domésticos crecieron 2.4% y la inversión privada repuntó 3.8%. El retroceso provino principalmente del gasto federal.

Con inflación aún elevada, la Fed mantendría un enfoque prudente antes de considerar nuevos recortes.

Implicaciones

Al mismo tiempo, la inflación subyacente se ubicó en 3%, aún lejos del objetivo de la Reserva Federal. Aunque el titular de crecimiento fue débil, la demanda privada y la inversión mostraron señales de resiliencia. El entorno sugiere que la Fed mantendrá una postura cautelosa en los próximos meses.

Fuente: Bureau of Economic Analysis, Bloomberg

Entendiendo la Diversidad de los Alternativos: De Real Estate a Cripto

Una de las preguntas más comunes que recibo de nuevos miembros del equipo o de principales de familias es engañosamente simple: “¿Qué entienden exactamente por alternativos?”.

Es una pregunta válida. “Alternativos” es una etiqueta amplia que abarca desde real estate core hasta tokens cripto. Sin embargo, en mi experiencia —primero en un fondo de pensiones y ahora en un family office— la forma en que clasificas y organizas el universo alternativo determina cómo construyes, gestionas y, en última instancia, cómo logras la capitalización compuesta del capital a través de este.

En AWM utilizamos un marco que divide este universo en diez categorías: private equity, private debt, real estate, infraestructura, venture capital, hedge funds, secondaries, cripto, coinversiones y direct deals. No es un sistema perfecto, pero es práctico y nos permite mantener claridad sobre el rol que juega cada bloque dentro del portafolio.

Categorías Core: Ingreso, Protección Inflacionaria y Crecimiento

Private equity y venture capital son los motores de crecimiento de largo plazo. Private equity se enfoca en mejorar compañías maduras, generalmente en horizontes de 5 a 10 años, mientras venture capital invierte en empresas en etapas tempranas con alto potencial de crecimiento. Ambas estrategias son ilíquidas, de alto riesgo y de largo plazo, pero también representan una de las mejores oportunidades para capturar alpha real en mercados privados. No generan ingresos periódicos y su protección inflacionaria es indirecta, pero son fundamentales para la creación de valor en el largo plazo.

Private debt, por otro lado, está más orientado a la generación de ingresos estables. Estrategias como direct lending, crédito inmobiliario y asset-backed lending pueden ofrecer rendimientos atractivos, especialmente cuando se estructuran con tasas flotantes, lo que puede ser beneficioso en entornos de inflación y tasas al alza. Sin embargo, la selección crediticia y la protección ante escenarios negativos se vuelven aún más relevantes en ciclos adversos.

Real estate e infraestructura son los “real assets” clásicos. Tienden a desempeñarse bien en periodos inflacionarios, ya que rentas, tarifas y costos de reposición suelen ajustarse con los precios. Sus flujos de ingreso suelen estar contratados y ser predecibles. Infraestructura —especialmente en utilities reguladas, transporte e infraestructura digital— ofrece flujos de caja similares a los de renta fija, pero con el respaldo adicional de activos tangibles.

Exposiciones Basadas en Estrategia y Herramientas de Construcción de Portafolio

Los hedge funds están definidos más por su estrategia que por su clase de activo. Algunos buscan diversificación mediante exposiciones macro o market neutral. Otros se enfocan en generación de yield vía crédito o arbitraje. Durante mi etapa en fondos de pensiones, utilizábamos ciertos managers macro y cuantitativos para protección en escenarios donde tanto tasas como equities enfrentaban presión. Sin embargo, la dispersión entre managers es alta, y las comisiones pueden erosionar valor rápidamente sin un underwriting riguroso.

Secondaries son una herramienta de construcción de portafolio. Permiten despliegue acelerado de capital, entrada con descuento y diversificación por vintage, lo cual es especialmente útil al construir programas nuevos. No son una cobertura directa contra inflación, pero aportan flexibilidad y suavizan los perfiles de flujo de caja, facilitando la planeación.

Las coinversiones y direct deals son donde las convicciones concentradas se combinan con alto alineamiento. En nuestro marco, estas estrategias se construyen sobre una base de relaciones primarias con GPs, y sólo las ejecutamos después de años de desarrollo de relaciones y capacidades internas de diligencia. Pueden mejorar retornos, especialmente cuando se ejecutan con estructuras de comisiones bajas y mayor control, pero requieren más tiempo, criterio y gestión de riesgos.

Exposiciones Emergentes y el Rol del Cripto

Las criptomonedas forman hoy parte del universo alternativo. En nuestro caso, tratamos cripto como una posición satélite: pequeña, de alto riesgo y con drivers de retorno distintos. Bitcoin puede verse como “oro digital” en teoría, pero en la práctica su comportamiento ha variado entre distintos regímenes de mercado. Para nosotros, cripto es menos una cobertura inflacionaria y más una opcionalidad frente a nuevas infraestructuras y paradigmas de activos. No es core, pero sí es relevante entenderlo.

Integrando Todo

Esta clasificación nos ayuda a diseñar portafolios donde:

• Real assets core y private credit aportan ingreso y resiliencia inflacionaria
• Estrategias de crecimiento como PE, VC y direct deals buscan apreciación de capital en el largo plazo
• Herramientas como secondaries y coinversiones optimizan pacing y retornos netos
• Exposiciones satélites como hedge funds y cripto aportan diversificación y potencial de retorno idiosincrático

En inversiones alternativas, la forma en que organizas el universo puede ser casi tan importante como en qué inviertes. Una taxonomía clara y operativa facilita mejores decisiones: dónde sobreponderar, dónde ser más cauteloso y cómo desarrollar capacidades de forma progresiva. Eso es lo que transforma una colección de inversiones en un portafolio real.

Fuente: Análisis interno AWM

La nominación de Kevin Warsh como próximo presidente de la Reserva Federal marca un punto de inflexión para la política monetaria de EE. UU. Aunque recientemente ha mostrado una postura más pro-tasas bajas, su historial sugiere un enfoque pragmático y dependiente de los datos.  

Contexto económico  

Con un mercado laboral que pierde fuerza, inflación aún sobre el objetivo y un contexto político sensible, la Fed enfrenta decisiones complejas. Todo indica que los recortes de tasas continuarán de forma gradual, guiados más por fundamentos económicos que por presiones políticas.  

Implicaciones para los mercados  

El cambio de liderazgo en la Fed no implica una pérdida automática de independencia. Aun con una postura potencialmente más flexible, los inversionistas deberían mantener un enfoque de largo plazo que les permita generar valor a través de los ciclos.  

La volatilidad seguirá siendo un factor relevante si los mercados perciben desvíos del mandato tradicional del banco central. Un entorno que exige análisis cuidadoso y visión de largo plazo para los inversionistas.  

Fuente: Capital Group, Brookings, Federal Reserve  

Aunque Bitcoin fue pionero y revolucionario, su rol como base del sistema económico global presenta limitaciones clave que es importante considerar.

Limitaciones estructurales

Bitcoin, por su propia naturaleza, tiene un límite de 21 millones de monedas. Si lográramos minarlas más rápido (computación cuántica, te estoy mirando a ti) o si simplemente llegamos al tope (se estima alrededor del año 2150), podríamos enfrentar un colapso similar al de la fiebre de la plata en la década de 1850 o la escasez de oro de principios de 1900. Esto implicaría ceder una herramienta poderosa de estabilización —la política monetaria— a la velocidad de minería. Confiar en una fuerza externa para sostener la estabilidad global es una receta para el desastre.

Aunque la narrativa de la libertad individual descentralizada enfrentándose a fuerzas corruptas que buscan controlarlo todo suena atractiva, la realidad es mucho más compleja. Apoyar la estabilidad de la economía mundial en la disponibilidad y minería de Bitcoin me parece imprudente. Si Bitcoin es dinero, y el dinero es Bitcoin, entonces cualquier pérdida de Bitcoin equivale a una pérdida permanente de dinero. Si alguien pierde un disco duro por error, todos viviríamos con menos dinero. Eso es un gran problema, especialmente en economías expansivas.

Y esto es solo un aspecto. También hay que considerar las externalidades de un sistema así, como su altísimo consumo energético, en un mundo más hambriento que nunca por energía, entre muchos otros factores que van más allá de este análisis.

El verdadero futuro de las criptomonedas

Creo que en un futuro cercano aprovecharemos al máximo los beneficios de las criptomonedas, los libros descentralizados, la tokenización, los contratos inteligentes y los flujos de capital sin fricción. Pero no creo que lo hagamos con Bitcoin.

A lo largo de la historia, la humanidad ha favorecido la estandarización y la liquidez por encima de cualquier otra consideración al momento de intercambiar bienes y servicios. La fungibilidad del oro (y su disponibilidad relativamente uniforme en todo el mundo) superó al trueque; luego ese oro se transformó en monedas, después en billetes respaldados por oro, y más tarde en deuda respaldada por esos billetes, hasta llegar al punto actual, donde el intercambio está basado en deuda respaldada por confianza.

Para muchos, basar la economía global en la confianza puede parecer una locura nacida del sistema de Bretton Woods, y aunque es cierto que ese modelo influyó, la idea tiene en realidad unos 1700 años de antigüedad.

Sí, el dinero fiat no está respaldado por algo tangible, sino por un intangible: la confianza. La economía mundial se mueve gracias a la deuda, que no es más que una promesa de consumo diferido a cambio de un pago mayor en el futuro.

La verdadera revolución

Lo más transformador que nos trajo la revolución cripto es que esa confianza ahora puede descentralizarse y asignarse de forma individual, a cualquier cosa o persona. En el futuro podré comprar un auto modelo A usando la cripto Z, que el vendedor convertirá en la moneda Y directamente, sin necesidad de bancos ni gobiernos. Este sistema estará respaldado por el activo mismo y por monedas expansivas desarrolladas con una mezcla de confianza y respaldo tangible.

Paradójicamente, esto nos llevaría a una economía casi de trueque, pero con la fungibilidad, estandarización y liquidez del sistema actual.

En mi opinión, las criptomonedas sí serán la base del sistema futuro de intercambio de bienes y servicios, pero ese futuro no será con Bitcoin.

Me encantaría conocer sus opiniones: ¿coinciden conmigo o piensan diferente?

Fuente: Daniel Sánchez